“我已經(jīng)連續(xù)1個多月沒有睡過一個完整的覺了，每天晚上加班到凌晨三四點，然后回家休息不到兩三個小時，第二天9點之前趕到辦公室，繼續(xù)手上未完成的Case。”一位內資券商的保薦代表人Helen向證券時報記者表示。

這也是目前香港大多數(shù)投行人的現(xiàn)狀。

網(wǎng)易、京東回港上市激活了港股市場交投氛圍，香港中環(huán)的投行精英早就進入超負荷加班期，以備戰(zhàn)第三季度IPO發(fā)行高峰期。

在給記者發(fā)來語音的時候，Helen正在去印刷商的路上。由于最近手上負責的IPO項目都要趕在7月份上市，她戲稱自己是個“夜行人”：每天清晨回家，沖個澡努力刷掉前一個未眠之夜的疲乏，再精神抖擻的進入到第二天的戰(zhàn)斗，有時候甚至干脆就在印刷商住下了。

位于中環(huán)的印刷商們是最了解香港資本市場的財富動向。“你可以在印刷商那里找到一家企業(yè)IPO的所有中介服務商，包括保薦人、律師、會計師，承銷商，賬簿管理人等，他們負責審查校對招股書所有細節(jié)，一旦出現(xiàn)問題都要重新來過。”Helen苦笑著說。而該環(huán)節(jié)被投行人士稱為“Printer Session”，以律師不睡覺，投行少睡覺著稱。

“我們本周同時擔任5個項目承銷商，分別是永泰生物制藥、新娛科控股、港龍中國地產(chǎn)，大山教育、宏利醫(yī)療管理，預計都將在7月中上市，IPO過程中我們要協(xié)助公司路演，還有負責定價等。”中泰國際股票資本市場部董事總經(jīng)理曾臻向證券時報記者表示。

香港作為國際金融中心，外資、港資、內資等各種中介機構都聚集在此，而在港股IPO中，投行包括保薦人(Sponsor)、承銷商(Underwriter)、全球協(xié)調人(Global Coordinator)、賬簿管理人(Bookrunner)、牽頭經(jīng)辦人(Lead Manager)等等，成為能否成功IPO的關鍵一環(huán)。

Helen介紹，保薦人的角色猶如“奶媽”，是整個上市環(huán)節(jié)中最關鍵的機構，也是跟上市申請人合作時間最長的投行，在沒有承銷商及各類顧問入場之前，保薦人就已經(jīng)跟上市發(fā)行人及上市監(jiān)管機構溝通，負責公司總體籌劃及協(xié)調，協(xié)助公司制定融資方案，對上市發(fā)行人盡職調查，提交上市申請，代表公司與監(jiān)管機構聯(lián)系并回復查詢，陪同參加會議等。

“每天要說很多的話，溝通很多事情，有時候一整天下來，完全不記得自己白天都說了些什么，就像一個陀螺一樣不停地轉，不停地思考，唯有一頓美食才能暫時安撫超負荷的心臟。”Helen坦言。

保薦人鞍前馬后成功遞表后，接下來就是市場推廣路演，這是曾臻所在承銷商團隊要做的事情。承銷商的角色類似于銷售，即如何能夠更好的幫助公司把股票賣出去，價格既不能過高也不能過低。“保薦和承銷是港股IPO兩個步驟，但大多數(shù)情況下一旦某家公司成為上市發(fā)行人的保薦人，其公司也會作為該股票的主承銷商。”曾臻表示。

對于曾臻而言，每一場承銷工作，都像是一場打仗。項目初期，她需要跟團隊一起做模型，路演，跟機構投資人反復確定招股價區(qū)間，從而最終確定IPO發(fā)行價格，而每單IPO，一個承銷團隊也就4-5人左右。

“一旦遞表之后，我們就會參考同行業(yè)公司的估值給出一個大致的區(qū)間范圍，然后再去跟基石投資者溝通，做初步的路演看他們的想法，最后搜集錨定投資者意見將估值范圍進一步縮小。還有分析師團隊去撰寫報告，根據(jù)公司未來三年的盈利成長判斷PE估值到底應該定在什么樣的合理區(qū)間，如果認購非?；鸨径际前凑丈舷薅▋r，認購趨冷就按下限定價，其中基石投資者對于最終定價有非常大的話語權。”曾臻告訴記者。

而在IPO定價環(huán)節(jié)，一般上市發(fā)行人會希望將定價提高，獲得更高融資，但是投行需要平衡各方利益，第一如果定價過低，直接減少傭金收入，發(fā)行方也會有意見，其次還要考慮基石投資者的需求，他們需要一定的折讓才會認購，太高沒人買導致發(fā)行失敗。

“如果定價定得很激進，就會得罪客戶，下一個IPO就可能賣不出去，但無論如何投行都不會有意去壓低招股價，只會根據(jù)路演情況選擇一個合理區(qū)間，再根據(jù)認購情況確定最終定價。”Helen表示。

而搶奪承銷份額才是整個IPO環(huán)節(jié)中最高潮部分，“港股IPO承銷團隊幾乎每天都在上演投行MD(Managing Director)手撕對手的戲碼，甚至會準備一些對手的黑料，然后列出自己的優(yōu)勢，包括前期承銷的項目收益，長期投資者而非對沖基金等，這一過程往往伴隨著大聲的爭吵和指責，都希望能夠拿到最多的份額給自己的客戶。”一位匿名投行人士向記者表示。

內資機構逐步崛起

Helen和曾臻都同樣來自于內資券商。一個值得關注的現(xiàn)象是，近幾年，內地企業(yè)已成為赴港上市的主要募資方。

數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，59家公司赴港IPO(注：剔除GEM轉主板的5家)，合計募資879.75億港元，同比增長23%，其中40家來自內地，合計募資848.13億港元，占全部募資額的96.9%，京東、網(wǎng)易兩家公司就募資了542.56億港元，占全部IPO募資的62%。隨著內地企業(yè)成為香港市場IPO的主力軍，內資機構也逐步崛起。證券時報記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年合計有46家券商參與了這59家公司IPO項目，內資券商17家，占比37%。

如果將統(tǒng)計范圍擴大，在過去24個月，一共有91家券商以上市保薦人或者聯(lián)合保薦人的身份參與了357家新上市公司的保薦工作，其中內資券商38家，港資券商39家，外資券商14家。排在前三位的保薦人券商分別為中金公司(19.78, 2.40, 13.81%)(參與保薦26家)，摩根士丹利(參與保薦24家)、中信里昂(參與保薦23家)。參與保薦10家以上的券商共12家，8家為內資券商，3家為外資券商，1家為港資券商。

中金研究數(shù)據(jù)顯示，近幾年香港IPO項目有70%的份額賣給國內的機構投資者。“我們是山東國資委背景的券商，所以覆蓋的投資者大部分是內資背景的，也有很多設立在香港的家族基金很認可我們的項目和服務;除了香港之外，我們也在新加坡，日本，韓國都有子公司和辦事處，也吸引了很多亞洲高凈值人群參與港股IPO，現(xiàn)時內資券商在港股IPO中占據(jù)更重要的角色。”曾臻表示。

這從京東赴港上市的承銷團隊就能看出，京東承銷團幾乎全部來自內資機構，包括中銀國際、建銀國際、農(nóng)銀國際，交銀國際(1.07, 0.08, 8.08%)、招銀國際、工銀國際、國泰君安(13.56, 1.48, 12.25%)，華泰國際等。