如果歷史有跡象表明，并購交易者有理由對并購市場的近期復(fù)蘇持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。通過研究波士頓咨詢集團(tuán)(BCG) 與帕德博恩大學(xué)教授Sönke西弗斯合作發(fā)現(xiàn)，之后急劇下降，月度并購交易量已經(jīng)恢復(fù)到歷史正常水平的低端。BCG發(fā)布的2020年并購報告《另類交易獲得牽引力》中詳細(xì)介紹了這些發(fā)現(xiàn)。

為了從歷史的角度評估當(dāng)今的并購市場，該研究調(diào)查了自2007年以來全球并購交易額超過5億美元的情況。過去10年中，交易的步伐通常在每月40到70筆之間。月度活動連續(xù)兩個月兩次低于此范圍：在2008年底至2009年中的金融危機最嚴(yán)重時期以及2020年上半年。在最初的情況下，當(dāng)前危機中的并購活動下降幅度大于2009年。 2008-2009年的危機。但是在6月到8月期間出現(xiàn)了明顯的上升趨勢，因為每月的交易量超過40筆交易。

BCG資深合伙人，該公司全球并購負(fù)責(zé)人詹斯·肯格爾巴赫(Jens Kengelbach)表示：“實際上，6月份開始的并購活動激增表明并購市場已經(jīng)從危機中復(fù)蘇。” “雖然主要 lockdowns的回報問題會阻礙復(fù)蘇，大膽交易撮合者查看低迷創(chuàng)造追求的戰(zhàn)略目標(biāo)有吸引力的機會 -通過經(jīng)典的M&A以及替代交易結(jié)構(gòu)。”

替代性交易正在興起，但價值創(chuàng)造卻是一擲千金

該研究還研究了這種流行病如何影響未來幾年的交易。由于大流行引起的破壞增強了技術(shù)大趨勢 ，例如高級分析和自動化 ，因此許多公司需要迅速獲得新人才和新能力的使用權(quán)。這不僅促進(jìn)了經(jīng)典的并購，而且促進(jìn)了另類交易結(jié)構(gòu)。在替代交易中，公司不是獲得對目標(biāo)的控制權(quán)和整合目標(biāo)，而是獲得了少數(shù)股權(quán)或建立了合作安排 ，例如通過合資企業(yè)，戰(zhàn)略聯(lián)盟或企業(yè)風(fēng)險投資。

從短期價值創(chuàng)造的角度來看，投資者似乎越來越接受公司使用合資企業(yè)和聯(lián)盟來實現(xiàn)協(xié)作甚至取代經(jīng)典的并購。該研究發(fā)現(xiàn)，從1990年到2020年中，合資企業(yè)和聯(lián)盟的公告收益都有上升的趨勢。但是，長期的價值創(chuàng)造更具挑戰(zhàn)性。一兩年后，不到一半的合資企業(yè)和聯(lián)盟所創(chuàng)造的回報要超過其行業(yè)(以相對股東總回報來衡量)。

BCG合伙人和報告共同作者喬治·凱恩堡說：“即使建立在合理的價值創(chuàng)造故事基礎(chǔ)上的合資企業(yè)和聯(lián)盟也需要嚴(yán)格執(zhí)行，善治和持續(xù)監(jiān)控以創(chuàng)造長期價值。” “在這方面，它們類似于并購交易，必須克服整合和協(xié)同增效的挑戰(zhàn)才能最終獲得成功。”

BCG對公司交易者的調(diào)查結(jié)果加強了這樣的經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)，即在價值創(chuàng)造方面，另類交易的結(jié)果參差不齊。受訪者說，從他們的角度來看，大約40%的另類交易失敗了 -也就是說，他們沒有實現(xiàn)既定的財務(wù)和/或戰(zhàn)略目標(biāo)。一旦塵埃落定，受訪者認(rèn)為只有大約60%的交易成功。在感知失敗和成功率方面，另類交易的表現(xiàn)不比經(jīng)典并購更好。