經(jīng)常發(fā)現(xiàn)很難將其$1.3萬(wàn)億承諾資本投資于科技公司。 盡管他們渴望進(jìn)入游戲，但科技公司泡沫般的估值意味著私人投資者往往不能為開(kāi)大支票辯護(hù)，而一些最熱門(mén)的初創(chuàng)公司缺乏盈利能力，使得很難籌集該行業(yè)所依賴的債務(wù)來(lái)資助其交易。

大流行病引起的衰退可能預(yù)示著這一等式的改變。 周一，該公司宣布擁有來(lái)自科技收購(gòu)巨頭銀湖(SilverLake)和第六街合作伙伴的債券和股票證券。 據(jù)報(bào)道，這家總部位于舊金山的公司的估值為180億$，比上次在2017年籌集資金減少了近一半。 Airbnb還同意向新投資者支付10%以上的利率。 在正常情況下，這種慷慨的條件是無(wú)法想象的：科技兄弟正變得絕望。 這不會(huì)是最后一次這樣的舉動(dòng)。 隨著股市暴跌，私人市場(chǎng)估值也在下降。 隨著企業(yè)需要現(xiàn)金來(lái)度過(guò)危機(jī)，隨時(shí)可以獲得資本的機(jī)會(huì)也在枯竭。 這為私人股本基金在更有利的條件下投資創(chuàng)造了窗口。 為了充分利用這種情況，他們需要有創(chuàng)造力。 杠桿收購(gòu)是私人股本的主要工具，但隨著債務(wù)成本的飆升，這類(lèi)交易越來(lái)越難融資。 更重要的是，許多公司需要優(yōu)先加強(qiáng)現(xiàn)有投資的資產(chǎn)負(fù)債表，以確保他們能夠抵御風(fēng)暴，加強(qiáng)他們的業(yè)務(wù)，并確保員工的安全。 據(jù)BC Partners駐倫敦負(fù)責(zé)技術(shù)投資的合作伙伴Nikos Stathopoulos稱，所有這一切意味著，雖然收購(gòu)被擱置一邊，但公司的機(jī)會(huì)性融資——特別是那些基礎(chǔ)業(yè)務(wù)強(qiáng)大但受到病毒影響不成比例打擊的公司——正在上升。 Airbnb的例子很有啟發(fā)性。銀湖，過(guò)去一直是戴爾科技和NXP半導(dǎo)體收購(gòu)的幕后黑手，而第六街這一次正依靠債務(wù)和股權(quán)工具獲得定期回報(bào)和少數(shù)股權(quán)。 雖然風(fēng)險(xiǎn)資本家可能會(huì)在最初的投資中獲得10倍的回報(bào)，但一家收購(gòu)公司在退出投資時(shí)可能會(huì)把最初的支出增加一倍。 不同之處在于風(fēng)險(xiǎn)：一家風(fēng)投公司可能在許多賭注上看不到任何回報(bào)，而PE則在它認(rèn)為肯定的事情上下注。 兩者之間是一個(gè)被稱為增長(zhǎng)權(quán)益的類(lèi)別：收益低于VC，高于PE，但風(fēng)險(xiǎn)也高于后者。 私募股權(quán)一直在穩(wěn)步進(jìn)入增長(zhǎng)市場(chǎng)，只要資金條件允許，這一趨勢(shì)就會(huì)加速。 Insight Partners上周宣布成立一只新的95億$成長(zhǎng)型股票基金，這是它有史以來(lái)最大的一只，在過(guò)去兩年中，全球募集的成長(zhǎng)型基金增加了1,600億$。這并不是說(shuō)收購(gòu)是不可能的：周二，北歐收購(gòu)公司EQTAB原則上同意以9億歐元（$9.8億歐元）收購(gòu)液化空氣清潔產(chǎn)品業(yè)務(wù)，包括債務(wù)。 與其依賴銀行承保貸款并將其分配給新的投資者，相反，它們可能轉(zhuǎn)向私人信貸基金和商業(yè)貸款人。 這是一個(gè)更昂貴的選擇，但額外的成本可以被較低的交易估值所抵消。 如果私人股本在科技領(lǐng)域獲得更大的立足點(diǎn)，那么它將加速一種逾期趨勢(shì)：關(guān)注現(xiàn)金產(chǎn)生的重要性。 我們工作的失敗，優(yōu)步和其他人已經(jīng)使盈利能力受到審查。 為了在當(dāng)今的環(huán)境中獲得資本，企業(yè)需要證明一旦條件恢復(fù)正常，就有能力產(chǎn)生現(xiàn)金。 那些已經(jīng)擁有可靠現(xiàn)金流的企業(yè)——而且在企業(yè)軟件行業(yè)也有很多——可能不那么脆弱。 當(dāng)然，新的私人股本交易數(shù)量可能會(huì)放緩。 但會(huì)有一些公司不會(huì)放棄的空缺。