來自海洋的饋贈，每一口都是鮮美。這鮮美背后是一艘艘遠洋捕撈船在千里之外海洋上夜以繼日地勞作。

近日，大洋世家(浙江)股份公司(下稱“大洋世家)提交招股書，擬登陸上交所主板。據(jù)悉，這是萬向系第五個IPO。

招股書也為我們揭開了遠洋漁業(yè)的神秘面紗。

味美新鮮、入口即化的金槍魚向來深受日本、西歐和美國消費者的歡迎，近年來在國內(nèi)的消費需求也是持續(xù)猛增。從地中海到加利福尼亞，到東京再到中國，鮮美多汁魷魚也已經(jīng)成為世界各地餐館里最受歡迎的食物之一。

近年來，隨著中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，海鮮已經(jīng)從沿海地區(qū)的特產(chǎn)美食逐漸成為風(fēng)靡全國各地的大眾美食。

作為國內(nèi)大型遠洋捕撈企業(yè)之一，大洋世家是這些美味的主要生產(chǎn)者與提供者。其主要從事海洋食品的生產(chǎn)與銷售和遠洋捕撈業(yè)務(wù)，包括金槍魚和魷魚等遠洋捕撈產(chǎn)品;金槍魚和蝦類等水產(chǎn)加工食品;蝦蟹貝和冰鮮魚等冷凍冰鮮水產(chǎn)品以及餐飲服務(wù)。

招股書顯示，2019到2021年，大洋世家金槍魚的產(chǎn)量分別為4.66萬噸、4.79萬噸、4.08萬噸，占全國產(chǎn)量的比例分別為11.00%、14.63%、12.67%;魷魚產(chǎn)量分別為1.62萬噸、2.97萬噸、2.14萬噸，占全國產(chǎn)量的比例分別為3.75%、5.71%、3.34%。

支撐這個龐大產(chǎn)量的是大洋世家的三大遠洋捕撈船隊。據(jù)招股書，大洋世家目前共有40艘遠洋捕撈船，其中超低溫金槍魚延繩釣船22艘、金槍魚圍網(wǎng)船7組、魷魚釣船11艘?；诖?，大洋世家建立了“買全球、賣全球”的全球供應(yīng)鏈體系。

作為全球優(yōu)質(zhì)海洋食品的綜合供應(yīng)商，大洋世家還是海底撈、盒馬鮮生等品牌的供應(yīng)商，其正與天貓和京東等平臺合作探索生鮮電商的新零售模式。

多元化的營銷戰(zhàn)略也使大洋世家營收凈利穩(wěn)步攀升。招股書顯示，2019年至2022年上半年(以下簡稱“報告期”)大洋世家的營業(yè)收入分別為31.58億元、32.80億元、39.39億元、18.35億元，凈利潤分別為2.6億元、1.98億元、3.92億元、2.34億元。

大洋世家的航海之旅，看起來浪漫富足。但在充滿驚濤駭浪的海洋，風(fēng)險依然存在。

招股書顯示，大洋世家控股股東為萬向三農(nóng)，持有公司90%股權(quán)，另一大股東大洋投資持有10%股權(quán)。穿透股權(quán)顯示，“浙商教父”魯冠球的兒子，萬向系掌門人魯偉鼎合計持有大洋世家100%股權(quán)。同時，作為大洋投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，他合計控制大洋世家100%的表決權(quán)，為擬上市平臺的實際控制人。

目前，“萬向系”旗下已有萬向錢潮(5.120,-0.02,-0.39%)、承德露露(9.020,-0.12,-1.31%)、萬向德農(nóng)(11.820,-0.18,-1.50%)、順發(fā)恒業(yè)(3.320,0.03,0.91%)4家上市公司。另外，旗下鋰電池企業(yè)萬向一二三股份公司也處于上市輔導(dǎo)中，上述5家企業(yè)的實際控制人均為魯偉鼎。

在資本市場，家族企業(yè)并不少見，但實控人100%控股并完全持有表決權(quán)的情形卻并不多見。通常來說，實控人的意志會直接影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，因此絕對意義的一股獨大或?qū)⒉焕诠拘纬捎行Q策及治理。

此外，大洋世家近年來頻現(xiàn)大額現(xiàn)金分紅，招股書顯示，2019—2021年，大洋世家現(xiàn)金分紅的金額分別為5.44億元、1.62億元、1.89億元，累計分紅金額為8.95億元。而同期歸母凈利潤分別為2.37億元、1.71億元、3.75億元，共計7.83億元，現(xiàn)金分紅甚至超過了同期歸母凈利潤總和。

值得注意的是，大洋世家本次IPO擬募集資金合計16億元，其中11億元將投入海洋食品加工冷藏物流基地項目，剩下5億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

大洋世家長期處于高負債運營狀態(tài)，募資補流及緩解其短期償債壓力屬于正常范疇。但高負債下3年分紅近9億元，又與其募資初衷相悖。

另外，中國證監(jiān)會于2020年修訂的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求(修訂版)》明確表示，通過公開上市方式募集資金的，用于補充流動資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的30%。

此次，大洋世家擬使用31.25%的募集資金用于補流及償債明顯超出了監(jiān)管要求。在過往的IPO募投項目中，補充流動資金占比超過30%的企業(yè)很少，其中不少企業(yè)補流占比超過30%在上市委會議中被否決。

雖然大洋世家年收入已近40億元，但毛利率卻遠弱于同行，盈利能力不強。

招股書顯示，報告期內(nèi)大洋世家毛利率分別為14.95%、13.24%、12.82%、15.66，其中金槍魚原魚毛利率分別為5.53%、1.16%、6.81%、13.88%。

對比競品開創(chuàng)國際(9.790,-0.29,-2.88%)來看，大洋世家營收方面遠超對手，不過在毛利率上卻不及對方的一半。

究其原因，大洋世家核心產(chǎn)品超低溫金槍魚原魚和圍網(wǎng)金槍魚原魚以外購為主，轉(zhuǎn)售利潤空間狹窄，直接拉低盈利水平。據(jù)招股書，報告期內(nèi)超低溫金槍魚原魚自行捕撈的比例分別為29.12%、29.66%、39.80%、39.76%，圍網(wǎng)金槍魚原魚自行捕撈的比例分別為 37.17%、46.38%、39.17%、68.95%。其中，2022年上半年圍網(wǎng)金槍魚原魚自行捕撈比例大幅上升的主要原因是采購量較大的寧波今日不再納入合并報表范圍。

大洋世家也在招股書中表示，上述主要材料市場價格的波動會對主營業(yè)務(wù)成本產(chǎn)生較大影響，進而影響到公司的經(jīng)營業(yè)績。如未來主要材料價格出現(xiàn)大幅上漲或異常波動，而公司采購不能有效把握主要材料價格變動趨勢或做出的應(yīng)對決策落后于市場變化，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

大洋世家真正盈利的產(chǎn)品反而是此前并不被重視的魷魚。招股書顯示，報告期內(nèi)大洋世家魷魚產(chǎn)品實現(xiàn)收入分別為3.89億元、3.29億元、4.44億元、2.94億元，毛利率分別為54.93%、62.64%、51.43%、48.74，遠高于公司其他產(chǎn)品。其中，2022年上半年，魷魚原魚的銷售額已經(jīng)超越金槍魚原魚。

此外，大洋世家冷凍冰鮮水產(chǎn)品的業(yè)績占比已從2019年的28.94%上升至2022年上半年的50.37%，但其毛利卻呈逐年下滑的趨勢。報告期內(nèi)，冷凍冰鮮水產(chǎn)品的毛利率分別為9.64%、4.66%、4.33%、4.03%。

大洋世家擬募資16億元，其中5億元用于補流與償債，足以令人關(guān)注其負債情況。

據(jù)招股書，報告期各期末，大洋世家的資產(chǎn)負債率(合并)分別為61.70%、61.31%、61.07%、57.13%，而同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負債率(合并)平均值分別為25.36%、30.13%、32.67%、27.67%。

大洋世家的資產(chǎn)負債率在報告期內(nèi)均高于同行業(yè)可比公司平均水平，且始終處于高位。

大洋世家表示，報告期內(nèi)資金主要來源于自身積累、銀行借款等，融資渠道相對單一，導(dǎo)致公司的償債能力指標(biāo)低于可比上市公司平均水平。

此外，大洋世家的流動比率、速動比率也處于行業(yè)低位，短期償債能力遠不及同行。

招股書顯示，報告期內(nèi)，大洋世家的流動比率分別為1.02倍、1.04倍、1.09倍、1.16倍，速動比率分別為0.30倍、0.33倍、0.40倍、0.40倍;同期同行業(yè)可比公司的流動比率平均值分別為2.72倍、2.33倍、2.64倍、3.45倍，速動比率平均值分別為1.34倍、1.19倍、1.38倍、1.76倍。

借款方面，大洋世家報告期短期借款余額分別為4.60億元、2.03億元、7.05億元、6.73億元，占流動負債比例分別為30.10%、13.49%、52.96%、50.28%。

現(xiàn)金流方面，截至2022年6月底，大洋世家賬面貨幣資金余額為2.64億元，如果再算上交易性金融資產(chǎn)，其總額也僅為3.16億元，顯然無法覆蓋短期借款余額。

中國證監(jiān)會在反饋意見函中，要求大洋世家說明主要償債指標(biāo)與同行業(yè)可比上市公司平均水平的差異原因及合理性，是否存在財務(wù)風(fēng)險或流動性風(fēng)險。

其實作為IPO老兵，大洋世家早在2015年11月便已啟動上市計劃，當(dāng)時做上市輔導(dǎo)的是東方花旗證券，后因上市計劃調(diào)整而終止。

2017年12月，大洋世家又接受國泰君安(15.540,0.24,1.57%)上市輔導(dǎo)，后因項目團隊和相關(guān)受輔導(dǎo)人員產(chǎn)生變更，輔導(dǎo)工作二度終止。

直到2020年8月底，大洋世家再次啟動上市輔導(dǎo)，這次選擇了浙江本土券商財通證券(7.890,0.03,0.38%)，于2021年6月IPO申請獲受理。

只是7年過去了，大洋世家IPO的合理性仍遭質(zhì)疑。

除前文提到的問題外，大洋世家還面臨兩成凈利靠政府補貼、員工數(shù)量兩年半減少900人以及未為全體員工繳納社會保險和住房公積金等諸多問題。

7年換3家券商，大洋世家能否順利“沖A上岸”，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。