市場(chǎng)正在見證一場(chǎng)巨大的資金轉(zhuǎn)移。負(fù)利率盛行的大環(huán)境下，日元資產(chǎn)吸引力大損，日本投資者紛紛涌入美元掉期市場(chǎng)。

日元兌美元的30年期交叉貨幣基差是用來(lái)衡量銀行和投資者在尋求用日元兌換美元時(shí)，對(duì)持有日元意愿程度的指標(biāo)。

5月，這一貨幣對(duì)基差一度跌至-76個(gè)基點(diǎn)的紀(jì)錄低點(diǎn)，即便此前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)向市場(chǎng)大量注水，但基差始終維持在這一水平附近。本周三日本央行表示，將無(wú)限提供充足的流動(dòng)性。周四，基差再次跌至-64個(gè)基點(diǎn)。

這表明，長(zhǎng)期來(lái)看，投資者需要支付更高的溢價(jià)以將日元兌換成美元。

這樣的情況可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，疫情肆虐下，各國(guó)央行都在瘋狂放水刺激市場(chǎng)，日本央行甚至把目光伸向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，繼續(xù)購(gòu)買股票ETF。日本央行預(yù)計(jì)，日本的負(fù)利率政策將持續(xù)到2023年，這無(wú)疑在暗示投資者：持有日元的吸引力大幅削弱。

Nissay資產(chǎn)管理公司固定收益部門總經(jīng)理Eiichiro Miura表示：

“隨著日本人轉(zhuǎn)向海外投資，日本投資者在推動(dòng)套利交易方面發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。 ”

事實(shí)上，日本對(duì)美國(guó)高收益資產(chǎn)的需求一直在增長(zhǎng)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)，今年4月，日本基金經(jīng)理購(gòu)買的美國(guó)公司債數(shù)量居八年首位，而股票數(shù)量也是五年來(lái)第二多。

摩根士丹利三菱日聯(lián)證券策略師Koichi Sugisaki表示：

“日本投資者利用日元購(gòu)買美國(guó)國(guó)債或美國(guó)公司債以尋求信貸利差，這種資金流動(dòng)仍在繼續(xù)。作為資本出口國(guó)，日本壓低了日元的溢價(jià)，跨貨幣基差互換的差異體現(xiàn)了這一點(diǎn)。”

Eiichiro Miura表示，在疫情引發(fā)的恐慌達(dá)到頂峰時(shí)，傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣日元兌美元的匯率并沒(méi)有走強(qiáng)，原因之一便是投資者爭(zhēng)相拋售日元。

他認(rèn)為，日本投資者將在外匯市場(chǎng)擁有更大的影響力，從而影響到外國(guó)融資套利交易流動(dòng)，即以日元為主的海外資金大量投資于美債等高收益資產(chǎn)。

Eiichiro Miura稱：

“套利交易對(duì)日本投資者的吸引力似乎正在增強(qiáng)，而外國(guó)短線投資者做空日元以鎖定較高收益資產(chǎn)的交易似乎正在減少。”