9月28日，即將離任的美國特拉華州參議員特德·考夫曼在參議院發(fā)言。在談到資本市場時，他指出“最顯著的變化是高頻交易(HFT)的上升，它已成為主導(dǎo)股票市場的主力軍”。擁有工程學(xué)背景的考夫曼并沒有對機(jī)器采用新的路德主義者的立場，而是在敦促自動化的危險性方面保持謹(jǐn)慎。

在2010年5月6日的“閃電崩盤”中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在美國東部時間14.40至15.00之間突然下跌了1,000點(diǎn)，隨后出現(xiàn)了類似的急劇反彈。在此期間的某些時間點(diǎn)，咨詢和服務(wù)公司埃森哲(Accenture)等大型公司的股價為0.01美分。許多人最初將責(zé)任歸咎于HFT，但美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)10月1日由美國證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的一份報告確定，5月6日的事件是由算法交易而非HFT觸發(fā)的。

HFT涵蓋了多種不同的交易方式，但其核心描述了傳播大量交易信號的策略，這些策略旨在利用可以快速處理市場數(shù)據(jù)的技術(shù)來利用微小的價格差異。采用這些策略的公司以微薄的利潤運(yùn)作，因此大量交易以賺取可觀的利潤。

高頻交易公司通常需要能夠迅速取消訂單，并以新訂單替換新訂單以防價格波動，從而導(dǎo)致大量訂單被下達(dá)和取消。資產(chǎn)管理公司景順(Invesco)全球股票交易主管凱文·克羅寧(CFK-Cronin)在給CFTC-SEC聯(lián)合委員會的證詞中指出，一些市場消息人士將HFT訂單取消率定為95%。

HFT還采用了貿(mào)易自動化方式，超越了其他市場參與者。由于速度對于許多策略的成功至關(guān)重要，因此自動執(zhí)行訂單觸發(fā)器(而不僅僅是執(zhí)行)和消除延遲是前提條件。因此，算法對于HFT至關(guān)重要。但是錯誤是無法消除的，當(dāng)錯誤以這種速度和數(shù)量出現(xiàn)時，它們可能會導(dǎo)致大規(guī)模破壞。

目前，危險顯然只是理論上的。在5月6日等技術(shù)主導(dǎo)的交易擾亂了市場的情況下，高頻交易并不是原因。但是，由于近年來困擾著市場的眾多崩潰，恐慌和丑聞而燒毀的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并不愿意讓創(chuàng)新優(yōu)先于安全。

SEC通過禁止該模型缺乏交易前風(fēng)險管理的裸露直接市場準(zhǔn)入和臨時訂單的提議，表明了其立場，認(rèn)為這可能會創(chuàng)建兩級市場。有人提出了其他建議，例如大型交易者報告系統(tǒng)和合并的審計跟蹤，以部分地增強(qiáng)在發(fā)生市場事件時監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交易后分析過程。盡管在緊急訂單禁令中已經(jīng)使用了一年多，但這些建議目前仍很出色。

那么，HFT公司很可能會看到超謹(jǐn)慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其施加的一些限制。交易前風(fēng)險管理可以防止算法錯誤運(yùn)行。取消訂單的限制可能會減少HFT活動。貿(mào)易報告的增加至少將使監(jiān)管機(jī)構(gòu)更清晰地了解事件以進(jìn)行分析。

考夫曼指出，SEC主席瑪麗·夏皮羅(Mary Schapiro)一年前曾寫信給他，稱“如果……長期投資者和專業(yè)交易者的利益發(fā)生沖突……委員會的重點(diǎn)必須放在保護(hù)長期投資者上。”專業(yè)執(zhí)行力與長期投資關(guān)系不大，從業(yè)人員完全有理由期望監(jiān)管者和立法者繼續(xù)關(guān)注。