保管機構(gòu)BNY Mellon和研究公司InteDelta進行的一項調(diào)查顯示，買方機構(gòu)可能由于處理場外(OTC)衍生品交易效率低下而面臨不必要的成本。這項名為“緩解抵押品損害”的研究于2010年下半年進行，旨在應(yīng)對交易對手信用風(fēng)險和抵押品管理給監(jiān)管機構(gòu)帶來的資產(chǎn)管理人員帶來的挑戰(zhàn)。

12月15日，歐洲委員會(EC)內(nèi)部市場專員Michel Barnier公布了有關(guān)歐洲場外衍生品交易的提案，這些交易需要集中清理。預(yù)計將根據(jù)MiFID II在OTC市場上建議進行交易所交易，其詳細信息有望在2011年第二季度由EC概述。在美國，證券和衍生產(chǎn)品市場的監(jiān)管機構(gòu)正在制定交易所交易規(guī)則。根據(jù)《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)于2010年7月簽署成為法律的權(quán)力，對場外衍生工具進行結(jié)算，清算和數(shù)據(jù)收集。

對于買方而言，通過集中清算模型進行交易會增加大量成本。必須籌集可以與中央交易對手進行抵押的保證金，以彌補違約清算會員的潛在損失。通常可以通過將客戶委托下持有的那些資產(chǎn)替換為更安全的資產(chǎn)(例如政府債券)來發(fā)現(xiàn)。此外，交易通常是多頭基金的一種方式，這意味著保證金要求不能被抵消，因為多方向交易的銀行可以做到。

該分析基于對24家買方公司的采訪，發(fā)現(xiàn)超過75%的受訪者無法重新抵押證券抵押品，這加劇了使用可能本來可以管理抵押品資產(chǎn)的壓力。

“隨著時間的推移，所需的抵押品數(shù)量會隨著暴露的減少而減少，” BNY Mellon的Derivatives360全球業(yè)務(wù)主管Patrick Tadie說。“公司應(yīng)該能夠提取一部分抵押品并將其用于其他目的，例如作為另一筆交易的抵押品。”

調(diào)查發(fā)現(xiàn)幾乎沒有證據(jù)表明有系統(tǒng)地優(yōu)化抵押品的努力，投資組合經(jīng)理通常會臨時指定合格資產(chǎn)。優(yōu)化過程將確保將價值最低的那些資產(chǎn)作為抵押首先分配給合格資產(chǎn)，從而在需要時節(jié)省具有較高資格特征的資產(chǎn)。

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，有38%的受訪者無法對內(nèi)部OTC衍生產(chǎn)品進行定價，從而限制了他們及時管理抵押品的能力，從而進一步降低了流程效率。

買方公司的后果將是無法在OTC空間有效運作。塔迪說：“買方公司至少在短期內(nèi)不會使用衍生品，至少在短期內(nèi)，他們不會使用衍生品。” “這給他們的職位增加了更多的不確定性-他們可能無法如愿以償。”

附帶消息

美國票據(jù)交換所，美國存托信托與結(jié)算公司，OTC交易處理網(wǎng)關(guān)MarkitSERV和技術(shù)供應(yīng)商AcadiaSoft正在開發(fā)一種解決方案，以改善與設(shè)置和維護交易對手之間的OTC衍生品交易所需抵押品有關(guān)的溝通。

從2011年第一季度的晚些時候開始，MarkitSERV門戶將為客戶提供對AcadiaSoft Messaging Platform的集成訪問，AcadiaSoft Messaging Platform是一種在線服務(wù)，可促進和管理抵押呼叫所需的通信。這項新服務(wù)將使買賣雙方能夠以電子方式管理有關(guān)風(fēng)險敞口，承諾和抵押品調(diào)整的信息，并創(chuàng)建有關(guān)保證金的所有溝通的審計追蹤。

該解決方案是三公司為場外衍生品市場開發(fā)多功能抵押品處理平臺的第一步。