觀察家擔(dān)心，歐洲立法者對(duì)MiFID II的修正以及美國(guó)對(duì)旨在協(xié)調(diào)市場(chǎng)準(zhǔn)入的高頻交易(HFT)的監(jiān)管調(diào)查可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生意想不到的后果。

在對(duì)MiFID II的擬議修訂中，歐洲議會(huì)的經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)(ECON)委員會(huì)提議禁止直接電子訪問(wèn)，這種做法使貿(mào)易公司可以使用經(jīng)紀(jì)人的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)快速進(jìn)入市場(chǎng)。ECON還指出，應(yīng)在“非歧視，公平和透明的基礎(chǔ)上”提供主機(jī)代管，即將交易系統(tǒng)放置在盡可能靠近交易所平臺(tái)的位置以獲得延遲優(yōu)勢(shì)。ECON建議對(duì)所有訂單強(qiáng)加最少500毫秒的休息時(shí)間，并為取消大部分訂單的市場(chǎng)參與者收取取消費(fèi)用。該文件還包含HFT的詳細(xì)定義。

修正案是該地區(qū)采取行動(dòng)以緩和HFT快速增長(zhǎng)的最新跡象，HFT的快速增長(zhǎng)占?xì)W洲總體貿(mào)易量的30%左右，并使其他市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)準(zhǔn)入均等。

法國(guó)興業(yè)銀行企業(yè)和投資銀行業(yè)務(wù)量化電子服務(wù)部負(fù)責(zé)人馬克·古德曼(Mark Goodman)表示：“目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是公平競(jìng)爭(zhēng)。” “人們已經(jīng)意識(shí)到，技術(shù)創(chuàng)新在某種程度上推動(dòng)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，其速度超過(guò)了立法程序??所能處理的速度。”

但古德曼(Goodman)警告說(shuō)，其中一些修正案雖然有很好的意圖，但可能不會(huì)產(chǎn)生監(jiān)管機(jī)構(gòu)期望的收益。

他說(shuō)：“某些條款，特別是最短休息時(shí)間，有可能帶來(lái)意想不到的后果。” “以這種方式降低訂單量?jī)H意味著報(bào)價(jià)將休息更長(zhǎng)的時(shí)間，從而為積極的HFT策略提供了更多機(jī)會(huì)。”

咨詢公司TABB Group的高級(jí)分析師麗貝卡·希利(Rebecca Healey)表示，這些提議將阻礙流動(dòng)性撥備。

她說(shuō)：“您不能將每個(gè)人都?xì)w類為簡(jiǎn)化的存儲(chǔ)桶。” “最短的休息時(shí)間將限制交易者對(duì)市場(chǎng)狀況做出反應(yīng)的能力，因此將抑制后期流動(dòng)性。”

她補(bǔ)充說(shuō)，該提案還可能有利于通常在替代場(chǎng)所具有大量流動(dòng)性的國(guó)家交易所，因?yàn)樽疃痰男菹r(shí)間可能使執(zhí)行可能性比價(jià)格更重要，從而決定了將訂單路由到何處。

古德曼(Goodman)還認(rèn)為，限制HFT的立法嘗試可能會(huì)輕易影響經(jīng)紀(jì)人為其買方客戶提供的算法的使用。

他說(shuō)：“盡管兩者之間有更清晰的定義，但仍然有很多語(yǔ)言繼續(xù)融合這兩項(xiàng)活動(dòng)，這將導(dǎo)致混亂。”

據(jù)報(bào)道，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)開(kāi)展的工作使歐洲的發(fā)展大為振奮，這是由于現(xiàn)有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使低延遲交易者相對(duì)于其他市場(chǎng)參與者的優(yōu)勢(shì)。

這些包括允許HFT公司在搜索流動(dòng)性時(shí)有效跳出交易的交易指令類型，提供回扣的費(fèi)用結(jié)構(gòu)以及HFT公司與交易場(chǎng)所運(yùn)營(yíng)商之間的關(guān)系。做市商GETCO和Citadel等許多HFT公司也對(duì)替代場(chǎng)所進(jìn)行了戰(zhàn)略投資。

在美國(guó)證券交易委員會(huì)一直在研究的6種方法，以更好地控制HFT等多種形式由于閃電崩盤電子交易的2010年5月，當(dāng)單一算法順序發(fā)送美國(guó)市場(chǎng)約20分鐘的空間翻滾，同樣迅速地反彈之前。