美國(guó)東部時(shí)間6月19日，隨著國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，不斷有資金大量涌入基金市場(chǎng)，“爆款基金”備受投資者追捧。百億基金不斷涌現(xiàn)，同時(shí)“混合型”、“打新股”、“限額發(fā)行”、“明星經(jīng)理”這樣一個(gè)又一個(gè)詞語(yǔ)讓投資者目不暇接。不斷有百萬(wàn)級(jí)別的權(quán)益基金一日售罄的新聞傳出。

在這種對(duì)比之下，美國(guó)基金的投資市場(chǎng)則顯得非常不同，多位投資人表示，美國(guó)投資者基金持有時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，而中國(guó)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，催生了“爆款基金“頻現(xiàn)市場(chǎng)。

快速發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境催生了“爆款基金”

近日，南方基金旗下一只權(quán)益類(lèi)基金南方成長(zhǎng)先鋒火爆發(fā)行，募集期原定為6月8日到6月19日共計(jì)有12天，但在6月8日賣(mài)了一天就火速結(jié)束募集，6月9日就不再接受認(rèn)購(gòu)。據(jù)悉該基金規(guī)模預(yù)計(jì)在百億元甚至更多。

今年前5個(gè)月，公募基金的發(fā)行規(guī)模超過(guò)8000億元，是2019年同期的2倍，其中權(quán)益類(lèi)基金達(dá)到5507億元;不論是總規(guī)模還是權(quán)益基金規(guī)模，都超過(guò)了2015年牛市時(shí)前5個(gè)月的水平。基金市場(chǎng)火爆，跟它的高收益脫不了關(guān)系。以2019年的情況來(lái)看，股票型基金、混合型基金的平均收益為39.61%、32.04%，遠(yuǎn)超過(guò)上證指數(shù)22.3%和標(biāo)普500指數(shù)上漲29%的漲幅。基金業(yè)績(jī)和公司名氣，加上明星基金經(jīng)理的光環(huán)加持，今年以來(lái)，已有11只基金成立規(guī)模超過(guò)了100億。

為何基金市場(chǎng)在中國(guó)如此活躍?高額的回報(bào)率和頻繁的“贖舊買(mǎi)新”是否真正有利于基金投資者和投資環(huán)境?同樣的投資環(huán)境是否在美國(guó)也適用?新浪財(cái)經(jīng)對(duì)話數(shù)位在美國(guó)的投資人，他們表示與國(guó)內(nèi)相比，美國(guó)的股票型基金呈現(xiàn)出“冰火兩重天”現(xiàn)象：投資者正從股票型基金中大幅撤出資金，根據(jù)Informa Financial Intelligence旗下EPFR的數(shù)據(jù)，過(guò)去8周的美國(guó)股票基金(包括開(kāi)放式基金和etf)總計(jì)凈流出110億美元，而美國(guó)債券基金則凈流入950億美元?？梢钥闯鲈诓▌?dòng)率幅度增大的市場(chǎng)環(huán)境下，基金經(jīng)理多采取“維穩(wěn)操作”。

國(guó)內(nèi)迅速變化的市場(chǎng)環(huán)境和快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展催生了“爆款基金”的產(chǎn)生。“爆款基金”多出現(xiàn)于一些大型的基金公司，在基礎(chǔ)市場(chǎng)活躍的情況下，更多投資者參與到二級(jí)市場(chǎng)的交易當(dāng)中。投資者們表示，“打新股”、“配資”這些說(shuō)法，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速變動(dòng)之下的產(chǎn)物。

擁有27年投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者、現(xiàn)居圣地亞哥的前博華資本副總裁霍鳴慶對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，由于美國(guó)的基金市場(chǎng)是個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，不是賣(mài)方市場(chǎng)，所以不存在所謂的“爆款基金”。但這并不代表美國(guó)投資者不喜歡追逐表現(xiàn)優(yōu)異的基金。比較類(lèi)似的概念是西蒙斯(James Harris Simons)創(chuàng)立的文藝復(fù)興(Renaissance Technologies)對(duì)沖基金。這個(gè)基金是不接受所有投資者的，跟國(guó)內(nèi)所謂的“爆款基金”比較類(lèi)似。還有比如彼得-林奇(Peter Lynch)旗下的基金，在幾年中翻了幾百倍，這也跟所謂的“爆款基金”比較類(lèi)似。總體來(lái)講，由于金融體系稍有不同，美國(guó)基金不太會(huì)存在有需求，沒(méi)有供給的情況。這是美國(guó)基金不像中國(guó)一樣“火爆”的原因之一。

貝瑞研究的CEO James Early對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，“爆款經(jīng)濟(jì)”在美國(guó)比較罕見(jiàn)，事實(shí)上，美國(guó)投資者持有基金的時(shí)間大約在四年左右，有的甚至?xí)r間更久。中國(guó)的基金業(yè)頻頻出現(xiàn)爆款現(xiàn)象，也多跟基民們的心理有關(guān)。追逐熱錢(qián)，追逐明星基金經(jīng)理是一種普遍的從眾心態(tài)，多年來(lái)在股市中頻頻出現(xiàn)，只不過(guò)現(xiàn)在轉(zhuǎn)到了基金。

投資者需求變換快速，催生“贖舊買(mǎi)新”

在爆款基金頻出的同時(shí)，“贖舊買(mǎi)新”的現(xiàn)象也頻頻出現(xiàn)。所謂“贖舊買(mǎi)新”，說(shuō)的是投資者贖回原本持有的老基金，去認(rèn)購(gòu)新發(fā)產(chǎn)品。根據(jù)中歐基金數(shù)據(jù)顯示，50%以上客戶(hù)持有時(shí)間少于3個(gè)月。為何握在手里的資金需要頻頻轉(zhuǎn)手?

貝瑞研究分析師楊璐銘對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，國(guó)內(nèi)的基民普遍基金持有期短，這點(diǎn)與股市也類(lèi)似?；駛冇胁煌５卦诓煌痖g轉(zhuǎn)換的需求，頻繁的申購(gòu)贖回是普遍的現(xiàn)象，這背后的原因是，基民們普遍對(duì)基金的收益率要求不高，數(shù)據(jù)顯示，近50%的基民對(duì)10%左右的收益就已經(jīng)很滿意了。而52%的基民對(duì)待基金投資的態(tài)度是“差不多夠了就贖回”。因此他們及時(shí)鎖定收益，進(jìn)行贖回，再進(jìn)行下一輪投資，或者說(shuō)下一波基金。

而對(duì)于美國(guó)的基金市場(chǎng)，投資者選擇一個(gè)基金之后基本會(huì)長(zhǎng)期持有，最少也有三五年，如果用基金來(lái)作為自己的教育儲(chǔ)備、養(yǎng)老儲(chǔ)備等等，可能時(shí)間會(huì)更久，長(zhǎng)達(dá)幾十年。再加上很多人的資金來(lái)源于退休儲(chǔ)蓄金，所以不需要大規(guī)模、廣撒網(wǎng)式的募集資金。

美國(guó)匯盛金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、紐約大學(xué)教授陳凱豐(Kevin Chen)對(duì)記者表示，贖舊買(mǎi)新相對(duì)來(lái)講，是非常罕見(jiàn)的事情。相比之下，國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售會(huì)拿傭金，所以銷(xiāo)售部分需要不斷鼓勵(lì)投資人買(mǎi)新的基金，過(guò)一段時(shí)間把舊的基金賣(mài)掉。不斷發(fā)行新的基金，產(chǎn)生了“爆款”。

霍鳴慶認(rèn)為：“在中國(guó)有‘新股爆炒’的說(shuō)法。為什么科技股、新經(jīng)濟(jì)都很火爆?背景是因?yàn)橹袊?guó)這幾年發(fā)展很快，出現(xiàn)了美國(guó)投資者無(wú)法想象的情況， ‘家電股’不火爆，就換‘白酒股’主題，這樣基金經(jīng)理會(huì)不斷滿足投資者的需求，其實(shí)是一種市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的策略，當(dāng)然基金公司也會(huì)從中也提取不菲的管理費(fèi)用 。美國(guó)基金公司也會(huì)有非常‘兇狠’的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，只不過(guò)玩法不一樣罷了。”

明星經(jīng)理如優(yōu)質(zhì)股 可遇而不可得

“爆款基金”的催生，明星基金經(jīng)理功不可沒(méi)。不少投資者認(rèn)為，新基金的發(fā)行，渠道影響很重要，旗下產(chǎn)品的回報(bào)率跟背后的操盤(pán)手形成緊密的因果關(guān)系。一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理如“優(yōu)質(zhì)股”， 常常會(huì)引起基民的追捧。而一般好的基金經(jīng)理相對(duì)來(lái)說(shuō)已經(jīng)形成了一套自己的投資哲學(xué)，就是所謂的“能力圈”。

霍鳴慶認(rèn)為，一個(gè)基金表面上有個(gè)名字，但真正的名字是背后的基金經(jīng)理。這個(gè)基金經(jīng)理走了，這個(gè)基金的風(fēng)格就變了。所謂“換刀如換手”，不同的行情下，基金公司會(huì)分配不同的人管這個(gè)基金，所以選擇一個(gè)能干的基金經(jīng)理跟選擇一只好的股票難度差不多。

根據(jù)最新一份《基金個(gè)人投資者投資情況調(diào)查問(wèn)卷分析報(bào)告》顯示，基金個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)最關(guān)注的方面，基金公司名氣排在第二，而基金公司會(huì)重推基金經(jīng)理明星效應(yīng)來(lái)吸引投資者。楊璐銘認(rèn)為，“大公司、過(guò)往高收益、有保障”是基民們最容易做出的選擇。而這與一些“爆款基金”的三大特點(diǎn)——大的基金公司、明星基金經(jīng)理、靠譜的投資策略一拍而合。

最后，這些投資人向新浪財(cái)經(jīng)表示，中美不同的資金類(lèi)別也是抑制美國(guó)催生“爆款基金”的原因。美國(guó)投資者多數(shù)會(huì)購(gòu)買(mǎi)股票基金，或是債券基金，由于監(jiān)管原因，混合基金占比比較少，所以也沒(méi)有那么多相對(duì)的“玩法”。

優(yōu)質(zhì)的“爆款基金”，如1988年成立的文藝復(fù)興“大獎(jiǎng)?wù)?rdquo;(Medallion)對(duì)沖基金，1998年至2018年以來(lái)，該基金實(shí)現(xiàn)費(fèi)前復(fù)合收益率66%，今年以來(lái)在持續(xù)震蕩的股市中，收益率更是高達(dá)39%。反觀美國(guó)基金產(chǎn)品發(fā)行的初始時(shí)期，1994到2003年，有1900個(gè)基金結(jié)束產(chǎn)品，或者是合并到其他的基金中。如果一個(gè)基金產(chǎn)品是優(yōu)質(zhì)的，在長(zhǎng)期的投資歷史中更能顯示它頑強(qiáng)的生命力。如果在一開(kāi)始就是投機(jī)的，那么快速吸引了大量的資金以后，也會(huì)加速它的消亡。