Liquidnet是用于股票大宗交易的未展示多邊交易工具(MTF)，該公司表示，MiFID審查中的三項提議可能會大大為其機構(gòu)投資者客戶增加交易成本。在對2月2日結(jié)束的歐洲委員會(EC)進行的MiFID磋商的回應中，Liquidnet對公開展示存根訂單，加強交易前透明度以獲取可操作的利益指示(IOI)并強制實施使用參考價格豁免的用戶的最小尺寸閾值。

“我們和我們的機構(gòu)客戶所關注的三個建議中，我們看不到任何公共政策利益，” Liquidnet國際負責人約翰·巴克爾(John Barker)說。“ Liquidnet與其他深色MTF有著很大的不同，因為它專注于機構(gòu)并具有更大的平均執(zhí)行規(guī)模，而且我們和我們的客戶擔心這些建議會帶來意想不到的負面影響。”

在目前的措辭中，歐共體關于存根報價和可行的IOI的提議將對Liquidnet的業(yè)務模式產(chǎn)生不利影響，該業(yè)務模式通過協(xié)商使買賣雙方相匹配。

“當我們的客戶通過我們的MTF進行一對一談判時，我們與監(jiān)管機構(gòu)的討論中得出的理解是，我們的客戶正在相互展示可行的IOI，” Liquidnet回應說。“協(xié)商中的提案將不允許這樣做。”

“關于“可操作的IOI”的建議將阻止機構(gòu)直接與其他機構(gòu)進行協(xié)商。我們認為這是無意的，應該解決。”

Liquidnet在2010年第4季度報告稱，其在歐洲的平均執(zhí)行規(guī)模為995,844歐元，是倫敦證券交易所平均交易規(guī)模9,012歐元的116倍，是紐約泛歐交易所交易所(NYSE Euronext)的平均水平8,244歐元的126倍。

存根

對于存根訂單，即在首次交易后仍未執(zhí)行的塊的某些部分，EC提議公開顯示這些內(nèi)容，而不是保持黑暗狀態(tài)。

據(jù)Liquidnet稱，提高存根報價的透明度可能會對機構(gòu)客戶造成市場沖擊，因為機構(gòu)客戶既會將部分訂單暴露給許多經(jīng)紀人，又可能涉及具有多個相同股票要交易的投資者。

此外，由于存根將不再適合在大宗交易場所執(zhí)行，因此機構(gòu)也不得不支付更高的傭金，而不必使用其他經(jīng)紀人來執(zhí)行存根。

Liquidnet在對EC的回復中建議：“只要機構(gòu)向市場發(fā)送的原始訂單符合大規(guī)?；砻獾臈l件，則存根也應符合條件，只要存根是由于部分執(zhí)行大訂單。”

許多市場參與者都對歐洲議會，歐洲證券交易所聯(lián)合會和歐共體要求對參考價格免除額度設定上限提出了批評。

只要股票價格基于可靠的參考價格，就可以免除參考價格，這使投資者可以放棄交易前的透明度要求。

瑞士信貸(Credit Suisse)和ITG的最新研究發(fā)現(xiàn)，在黑暗中執(zhí)行小訂單可以在顯示的市場上提高價格。

考慮到對大宗交易的關注，Liquidnet主要使用大規(guī)模豁免-如果訂單超過預定大小，則允許交易前匿名-但對于低于該閾值的訂單，則使用參考價格豁免。

“我們通?？梢哉f，為免除參考價強加一個最小訂單量可能會阻礙我們?yōu)榭蛻粲唵翁峁?00%價格改善的能力，具體取決于如何制定最小訂單量條款，” Liquidnet的來文中寫道。