對澳大利亞國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)澳大利亞證券投資委員會(ASIC)發(fā)布的市場結(jié)構(gòu)咨詢文件的回應(yīng)引發(fā)了市場參與者之間的許多分歧，特別是在暗池，制造者定價和合并磁帶上。這次磋商的標(biāo)題為“ CP-145，澳大利亞市場結(jié)構(gòu)”，提出了有關(guān)許多突出市場結(jié)構(gòu)問題的指南，包括暗池，自動交易，交易后數(shù)據(jù)整合以及競爭場所的影響。磋商于1月21日結(jié)束，ASIC表示將“在2011年合理可行的范圍內(nèi)盡快提出監(jiān)管建議”。

ASIC關(guān)于暗訂單的最小門檻的建議得到了ASX的支持，但大宗交易場所Liquidnet警告說，強(qiáng)制性門檻將增加投資者的成本。為了放棄交易前報價的發(fā)布，訂單要么必須價值20,000澳元或更多，并且必須在所有市場上的最佳出價和報價之內(nèi)定價，要么被分類為大宗交易或大型證券交易。流動性最高的股票被定為大宗交易的門檻是100萬澳元，其他股票的門檻是50萬澳元。

咨詢讀到：“盡管如今澳大利亞的黑池相對較少，但如果我們在采取行動之前等待辯論在海外展開，則存在擴(kuò)散的風(fēng)險。”

澳大利亞證券交易所(ASX)在回應(yīng)中強(qiáng)調(diào)了保護(hù)價格形成過程并對類似活動應(yīng)用等效規(guī)則的重要性。

“ ASX強(qiáng)烈支持ASIC的建議，即根據(jù)貨幣閾值(大宗交易和小額交易閾值)強(qiáng)加交易前透明度要求的例外來限制交易向黑池的泄漏，這將參考股票的流動性來確定， ”閱讀ASX響應(yīng)。

但是，通過經(jīng)紀(jì)人許可證在澳大利亞經(jīng)營的大宗交易場所Liquidnet違反了規(guī)定的門檻，放棄了交易前的透明度，并觀察到這將增加機(jī)構(gòu)投資者的交易成本。

但是，如果該提議得到支持，Liquidnet建議所有大宗交易的最低門檻為100,000澳元。相比之下，澳大利亞證券交易所建議對12個流動性最高的股票設(shè)定250萬澳元的門檻，對后20個流動性最高的股票設(shè)定100萬澳元的門檻，對所有其他股票設(shè)定50萬澳元的門檻。

澳洲Chi-X交易系統(tǒng)是一種替代交易系統(tǒng)，需要等待咨詢結(jié)果才能獲得挑戰(zhàn)ASX的許可，他說，在做出關(guān)于暗交易的決定之前，需要與市場參與者進(jìn)行更多對話。

Chi-X Australia的首席運(yùn)營官Peter Fowler說：“一個好的價格形成過程取決于有一個活躍的“活躍”市場，因此我理解ASIC為什么要設(shè)法達(dá)到平衡。“但是與會人員最好向ASIC咨詢以幫助確定適當(dāng)?shù)钠胶?。確定此事的最佳人選是與監(jiān)管機(jī)構(gòu)一道參加的參與者。”

創(chuàng)客

ASX引用了ASIC較早的一份報告，還呼吁禁止制造商定價關(guān)稅，以鼓勵具有回扣和向流動性收取者收取費(fèi)用的流動性提供者。

“制造商收取的費(fèi)用可能會導(dǎo)致定價效率低下和扭曲，”閱讀ASX提交的內(nèi)容。這些問題之所以出現(xiàn)，是因?yàn)橹圃煺?mdash;承購者模型提供了激勵措施，而不論訂單大小如何，而且由于財務(wù)激勵措施只針對交易的一側(cè)。不應(yīng)說服ASIC將其存在于其他地方為在澳大利亞允許使用它提供了令人滿意的理由。”

Chi-X Australia的Fowler(其姊妹交易場所Chi-X Europe使用一種制造商定價)表示，他的公司“非常支持”收費(fèi)制度。

他說：“我們不同意ASX的觀點(diǎn)[關(guān)于制造者接受者的價格，我們可能會收集對ASX所作評論的回應(yīng)。”

ASIC論文還提供了兩個用于創(chuàng)建合并的交易后數(shù)據(jù)源的選項(xiàng)，包括選擇由ASIC招標(biāo)程序選擇的單個提供商或允許ASIC選擇競爭的提供商。

澳大利亞Chi-X表示支持ASIC創(chuàng)建整合磁帶的意圖，并指出它將為競爭場所提供支持，并為行業(yè)提供關(guān)鍵參考工具。從提出的兩種方法中，Chi-X認(rèn)可了一種鼓勵數(shù)據(jù)供應(yīng)商之間競爭的方法。

但是ASX要求ASIC重新審查其創(chuàng)建整合磁帶的計(jì)劃。

ASX回應(yīng)說：“ ASIC沒有提供任何關(guān)于澳大利亞市場失靈的證據(jù)，以確保采取強(qiáng)制性合并磁帶的形式進(jìn)行監(jiān)管干預(yù)。” “目前沒有事實(shí)依據(jù)擔(dān)心澳大利亞市場用戶將無法“輕松地”獲得合并的貿(mào)易信息。”

競爭框架

CP-145還包含有關(guān)引入強(qiáng)制性測試和算法連續(xù)監(jiān)控以及交易場所級別的交易前風(fēng)險控制的建議。Liquidnet和ASX都同意這兩個建議，而Chi-X認(rèn)為“創(chuàng)建與自動交易系統(tǒng)完全集成的算法所獨(dú)有的新框架是人為的和不必要的”，并呼吁將與直接電子訪問相關(guān)的問題納入單獨(dú)咨詢。

Fowler指出，他對與競爭性交易場所進(jìn)入咨詢有關(guān)的問題感到“高興”，他希望ASIC盡快確定一個允許Chi-X Australia開業(yè)的日期。

盡管它已獲得了原則上的運(yùn)行許可，但Chi-X將必須等待ASIC協(xié)商的結(jié)果，然后才能確定確切的發(fā)布日期。

福勒說：“我們一直在努力爭取發(fā)布時間表。” “從本質(zhì)上講，我們不僅代表自己，而且還推動行業(yè)發(fā)展，因?yàn)闅w根結(jié)底，如果我們被授予許可，而參與者和行業(yè)中的其他人卻沒有獲得許可，那是不好的準(zhǔn)備。在與參與者討論時，他們可能需要提前四到五個月通知自己，為我們的發(fā)布做準(zhǔn)備。”