競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手歐洲泛歐清算所EuroCCP聲稱正在吸收在BATS Chi-X Europe上進(jìn)行的交易的市場(chǎng)份額，EMCF采取了一項(xiàng)新的定價(jià)方案，稱其是世界上最便宜的定價(jià)方案。

從3月1日起，EMCF將向參與者收取每天結(jié)算超過200萬筆交易的所有業(yè)務(wù)，每筆交易的價(jià)格為0.001歐元。EMCF還在降低荷蘭，法國(guó)，瑞士，英國(guó)和愛爾蘭市場(chǎng)的結(jié)算成本，并表示希望通過使用自己在Euroclear UK和Ireland的直接成員資格，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)一步降低ULK和愛爾蘭的交易后成本。

“ EMCF旨在提供世界上最低的清算費(fèi)用，” EMCF英國(guó)市場(chǎng)總監(jiān)休·布朗(Hugh Brown)說。“我們相信，歐洲市場(chǎng)參與者可以從更便宜的清算費(fèi)用中受益，甚至比美國(guó)還便宜。”

以前，EMCF為“大型參與者”提供0.005歐元的費(fèi)用，即那些平均每天清理超過500,000次執(zhí)行的參與者。一些市場(chǎng)參與者仍然對(duì)EMCF的新定價(jià)所帶來的廣泛利益持懷疑態(tài)度，指出在當(dāng)前市場(chǎng)條件下，即使是最新價(jià)格交易所涵蓋的場(chǎng)館中排名前五位的經(jīng)紀(jì)人每天也僅執(zhí)行大約350,000筆交易。2月29日，法國(guó)，瑞士，英國(guó)，愛爾蘭和荷蘭的藍(lán)籌股指數(shù)執(zhí)行的輕倉交易數(shù)量達(dá)到249萬。

EMCF最近對(duì)價(jià)格進(jìn)行了下調(diào)，這是為了加強(qiáng)交換所的地位而做出的新努力，但由于多邊交易設(shè)施(MTF)Chi-X Europe和BATS Europe的四向互通清算在1月份被削弱。這兩個(gè)地點(diǎn)在2011年11月完成了合并，但保留了單獨(dú)的訂單。

四向互通

互操作性使交易成員可以選擇他們希望使用的中央對(duì)手方(CCP)，從而使經(jīng)紀(jì)商可以降低成本，并有可能將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移給機(jī)構(gòu)投資客戶。BATS Chi-X Europe的四向安排使市場(chǎng)參與者可以通過英法CCP LCH進(jìn)行清算。Clearnet，瑞士清潔劑SIX x-clear或EuroCCP(美國(guó)的歐洲部門)除EMCF(美國(guó)清潔劑)外，還清潔DTCC。獨(dú)立研究始終表明，美國(guó)是結(jié)算和結(jié)算股票交易的最便宜的市場(chǎng)。

兩種清潔劑EMCF和EuroCCP有著悠久的競(jìng)爭(zhēng)歷史。EuroCCP目前聲稱，根據(jù)BATS Europe自身的數(shù)據(jù)，自從推出四方互操作性以來，BATS Chi-X Europe已完成了40%的交易清算。自9月以來，市場(chǎng)參與者已經(jīng)能夠在BATS Europe上選擇首選的CCP，但從1月起才可以進(jìn)行完整的四向互操作清算。

EuroCCP首席執(zhí)行官Diana Chan表示，客戶的轉(zhuǎn)換是由定價(jià)以外的其他因素驅(qū)動(dòng)的，并引用了該公司的按成本計(jì)算的商業(yè)模式。她說：“我們的董事會(huì)由我們的用戶組成。” “我們不會(huì)竭盡全力使利潤(rùn)最大化，而是作為一個(gè)用戶集體來工作。”

EMCF由荷蘭銀行清算銀行(ABN AMRO Clearing Bank)擁有多數(shù)股份，該公司表示，其最新費(fèi)用相當(dāng)于比美國(guó)同等業(yè)務(wù)量的清算和凈額費(fèi)用低的利率，這意味著歐洲的清算費(fèi)用將大大降低最近五年。

據(jù)湯森路透(Thomson Reuters)稱，歐洲的清算成本已從2006年的100倍下降到2010年夏美國(guó)的10倍。

“ EMCF具有運(yùn)行低成本模型的優(yōu)勢(shì)，” Brown說。“我們只有35名員工，并且沒有任何遺留系統(tǒng)。這使我們能夠真正降低成本。我們還與結(jié)算代理人進(jìn)行了積極談判，以減少為客戶支付的結(jié)算費(fèi)用。”

轉(zhuǎn)機(jī)潮

預(yù)計(jì)到今年年底之前，歐洲股票交易流的多達(dá)60%將完全可互操作。除了倫敦證券交易所(LSE)和瑞士瑞士交易所(SIX Swiss Exchange)之間的現(xiàn)有安排(自2008年以來提供了SIX x-clear和LCH.Clearnet選擇)之外，倫敦證券交易所的Turquoise MTF還在11月啟動(dòng)了其自己的互操作性計(jì)劃的第一階段。 。Turquoise將LCH.Clearnet添加到了與EuroCCP的現(xiàn)有清算安排中，并打算在適當(dāng)時(shí)候提供進(jìn)一步的選擇。

瑞銀(UBS)MTF已經(jīng)提供了完全可互操作的清算服務(wù)，而經(jīng)營(yíng)瑞典，丹麥和芬蘭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的納斯達(dá)克OMX Nordic和斯堪的納維亞MTF勃艮第將在春季實(shí)施其完全互操作性計(jì)劃。與SIX x-clear共享母公司的SIX Swiss Exchange也參與了討論，以將EMCF和EuroCCP添加到其交易后期權(quán)中。

自MiFID于2007年在交易場(chǎng)所之間建立競(jìng)爭(zhēng)以來的幾年中，提供廉價(jià)清算的能力是決定性優(yōu)勢(shì)之一，幫助歐洲的MTF從現(xiàn)有的交易所中獲得了市場(chǎng)份額。MTF通過使用更新的，較小的清算器(如EMCF和EuroCCP)來雕刻自己將歐洲流動(dòng)性的很大一部分清算出去。湯森路透提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2月29日，BATS Chi-X Europe目前在歐洲的股票交易市場(chǎng)份額為24%。

盡管新的清算提供商的進(jìn)入降低了清算費(fèi)用，但建立中央對(duì)手方之間的直接競(jìng)爭(zhēng)花費(fèi)了更長(zhǎng)的時(shí)間。在2011年的大部分時(shí)間里，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和CCP在違約情況下的應(yīng)變能力的擔(dān)憂阻礙了互操作性。這一難題最終通過一項(xiàng)協(xié)議得以解決，在該協(xié)議中，歐洲可能互用的CCP同意在彼此之間留出一定的余地。為此保留了特定的外部帳戶。

即便如此，并非所有歐洲交易場(chǎng)所都提供完全的互操作性。紐約泛歐交易所交易所和德意志交易所尚未提供可互通的清算服務(wù)，而倫敦證交所僅提供兩種選擇。

布朗說：“互操作性還處于起步階段。” “隨著客戶習(xí)慣于整合他們的清算需求，我們相信向其他歐洲市場(chǎng)開放互操作性的壓力只會(huì)增加。客戶將要求選擇，垂直豎井將不得不開放競(jìng)爭(zhēng)。