澳大利亞證券和投資委員會(huì)發(fā)布了有關(guān)自動(dòng)交易的新規(guī)則和指南在系統(tǒng)故障幾乎摧毀了做市商Knight Capital的系統(tǒng)故障之后，美國股市的健壯性再次受到質(zhì)疑，但更多控制電子交易的規(guī)則可能無法解決。

8月1日，騎士資本(Knight Capital)遭遇技術(shù)錯(cuò)誤，導(dǎo)致其在開盤后立即向紐約泛歐交易所紐約證券交易所發(fā)送重復(fù)訂單。在事件期間，奈特發(fā)送給交易所的訂單數(shù)量約為3億張，幾乎是正常數(shù)量的三倍。紐約泛歐交易所集團(tuán)在錯(cuò)誤發(fā)生后不久就將這一錯(cuò)誤通知了Knight，但據(jù)報(bào)道，騎士花費(fèi)了多達(dá)40分鐘的時(shí)間來糾正該問題。

騎士從故障中損失了4.4億美元，并且在該經(jīng)紀(jì)人于8月6日與包括GETCO，VanGuard和Jefferies在內(nèi)的新投資者財(cái)團(tuán)完成再融資協(xié)議之前，瀕臨滅絕。

為了應(yīng)對(duì)一系列最新的美國股票交易技術(shù)故障，美國證券交易委員會(huì)(SEC)已安排在9月14日舉行圓桌會(huì)議，其重點(diǎn)是所有自動(dòng)化市場(chǎng)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和控制。

SEC的Mary SchapiroSEC主席Mary Schapiro說：“對(duì)技術(shù)的依賴使市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)非凡的速度和效率。” “但是技術(shù)帶來了正確實(shí)現(xiàn)，減少錯(cuò)誤并保護(hù)投資者利益的責(zé)任。”

沙皮羅還要求工作人員加快規(guī)則的提議，該規(guī)則要求交易所和市場(chǎng)中心制定適當(dāng)?shù)某绦蛞源_保其系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

Knight是約600家在紐約證交所上市的股票的指定做市商，并通過代表零售經(jīng)紀(jì)人下訂單產(chǎn)生可觀的收入。

放火

市場(chǎng)參與者并沒有引發(fā)大量新規(guī)則，反而認(rèn)為，奈特事件應(yīng)該引起人們對(duì)現(xiàn)有機(jī)制是否有效發(fā)揮作用的質(zhì)疑。

在5月6日的閃電崩盤后，當(dāng)無賴算法交易使美國市場(chǎng)在20分鐘內(nèi)急劇下跌，然后在同一時(shí)期反彈之前，SEC采取了一些旨在增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性和投資者信心的措施。其中包括單一股票斷路器，從明年起將對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，以采用上限漲跌限制機(jī)制;這是一項(xiàng)新規(guī)則，要求經(jīng)紀(jì)人及其客戶在進(jìn)入市場(chǎng)之前必須進(jìn)行充分的交易前檢查。合并的審計(jì)跟蹤，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以更有效地監(jiān)控分散的股票交易活動(dòng)。

精品經(jīng)紀(jì)公司和紐約證券交易所的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析小組負(fù)責(zé)人賈斯汀·沙克說：“騎士事件的一部分發(fā)生在交易的前15分鐘內(nèi)，電路斷路器不適用，這是美國證券交易委員會(huì)可能希望重新審視的事情。”成員公司羅森布拉特證券。

其他人則認(rèn)為，奈特案正是貿(mào)易前準(zhǔn)入規(guī)則旨在防止的問題類型。

ITG杰米·塞爾威(Jamie Selway)代理經(jīng)紀(jì)人ITG流動(dòng)性管理負(fù)責(zé)人杰米·塞爾韋(Jamie Selway)表示：“為什么市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則中的風(fēng)險(xiǎn)控制部分沒有被用來防止重復(fù)交易或超出信貸限額的交易，” “可能是Knight濫用市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的情況，所以這更多是法規(guī)遵從性問題，而不是技術(shù)問題。”

還有一種情況是，在閃電崩盤后，美國證券交易委員會(huì)采取的明顯錯(cuò)誤交易的政策將有更多的余地。當(dāng)前的規(guī)則意味著只有受騎士事件影響的六個(gè)符號(hào)的訂單才有資格取消，因?yàn)檫@些訂單的執(zhí)行價(jià)格比參考價(jià)高出30%或更多。SEC在確定錯(cuò)誤交易時(shí)更大的靈活性可以緩解Knight的損失。

但是SEC可能要考慮的新規(guī)則之一是測(cè)試新系統(tǒng)和軟件。奈特表示，問題源于軟件的安裝，而母公司BATS Global Markets在BATS Exchange的首次公開募股也因技術(shù)故障而被迫中止IPO。納斯達(dá)克OMX也因遭到錯(cuò)誤延誤了Facebook股票交易的啟動(dòng)而備受抨擊。

面對(duì)Knight遇到的問題，期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的專有交易小組，即高頻交易公司的游說團(tuán)體，將修訂今年早些時(shí)候發(fā)布的行業(yè)準(zhǔn)則，該準(zhǔn)則建議在安裝新的行業(yè)之前進(jìn)行一系列的控制和測(cè)試。系統(tǒng)。

但是，有些人認(rèn)為，沒有任何法規(guī)可以預(yù)測(cè)并防止未來的技術(shù)故障，而是暗示了參與者與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間更有意義的互動(dòng)。

電子交易解決方案提供商Inforeach首席執(zhí)行官艾倫·扎伊德林(Allen Zaydlin)說：“只要人們繼續(xù)嘗試開發(fā)和發(fā)展技術(shù)，就會(huì)出現(xiàn)失敗。“更大的問題是SEC和其他市場(chǎng)之間的校準(zhǔn)。

“例如，在新法規(guī)生效之前舉行的磋商期對(duì)法規(guī)的最終形式?jīng)]有多大影響。參與者不知道是否考慮了他們的貢獻(xiàn)，觀點(diǎn)和事實(shí)。應(yīng)該有一個(gè)委員會(huì)來分析這些市場(chǎng)反饋并以經(jīng)驗(yàn)科學(xué)證據(jù)做出回應(yīng)。”

價(jià)格下跌并非系統(tǒng)失靈

盡管許多人認(rèn)為繼續(xù)困擾美國市場(chǎng)的技術(shù)問題是損害投資者信心的主要因素，但沙克指出，股票的整體表現(xiàn)實(shí)際上是一個(gè)更大的問題。根據(jù)Asset International旗下基金數(shù)據(jù)分析公司Strategy Insight的數(shù)據(jù)，2008年至2011年間，僅對(duì)美國股票基金投資了910億美元。2003年至2007年之間，對(duì)美國股票基金的最低年投資額為2050億美元。在過去十年中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的回報(bào)率同樣處于低谷，2003年達(dá)到28.7%的高點(diǎn)，2008年達(dá)到-37.2%的低點(diǎn)。

“在過去的十年中，股票投資者經(jīng)歷了一系列的繁榮-蕭條周期，這使他們損失了大筆資金，從互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始，一直持續(xù)到像Worldcom和Enron這樣的公司欺詐浪潮，那是最嚴(yán)重的金融危機(jī)。大多數(shù)人的一生，歐洲債務(wù)危機(jī)和美國債務(wù)上限崩潰。” “任何缺乏投資者信心的因素，與我們所看到的技術(shù)故障相比，與這些因素有更多的關(guān)系。