端午假期期間，以美股、原油為代表的海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。海外疫情反復(fù)令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，同時(shí)美歐之間的博弈也給風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)了一定擾動(dòng)。受假期期間外盤(pán)市場(chǎng)影響，周一A股低開(kāi)，期指方面呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢(shì)。

海外風(fēng)險(xiǎn)因素增加，關(guān)注疫情防控

端午假期期間，受海外疫情反復(fù)和貿(mào)易摩擦升溫影響，外盤(pán)市場(chǎng)普跌，全球市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)避險(xiǎn)跡象。從美股角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)處在一個(gè)微妙的緊平衡狀態(tài)。雖然短期病例數(shù)據(jù)的反彈和貿(mào)易摩擦的升溫給市場(chǎng)帶來(lái)了擾動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持寬松的姿態(tài)一定程度上對(duì)市場(chǎng)形成支撐，因此暫時(shí)不足以誘發(fā)投資者采取避險(xiǎn)行動(dòng)。但是如果疫情反復(fù)開(kāi)始影響投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的預(yù)期，那么不排除美股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性。一旦美股暴跌或是全球進(jìn)入避險(xiǎn)模式，那么全球投資權(quán)益的產(chǎn)品都要整體性降低倉(cāng)位，從而A股也會(huì)被賣(mài)出。

重點(diǎn)關(guān)注海外疫情防控對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)影響。自3月底以來(lái)美股市場(chǎng)持續(xù)修復(fù)，主要是由于流動(dòng)性持續(xù)寬松的支持，更為重要的是復(fù)工持續(xù)推進(jìn)下投資者對(duì)于未來(lái)盈利修復(fù)的預(yù)期。目前來(lái)看，流動(dòng)性邊際修復(fù)的動(dòng)力逐漸減弱和局部地區(qū)疫情的再度復(fù)發(fā)，確實(shí)令投資者擔(dān)憂情緒升溫。但由于目前病例數(shù)據(jù)的反彈尚未真正影響到全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，暫時(shí)還未觸及影響市場(chǎng)的臨界點(diǎn)。如果疫情二次暴發(fā)令經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)程大規(guī)模受阻，并扭轉(zhuǎn)投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的預(yù)期，不排除美股出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性，需警惕北上資金大幅外流對(duì)A股造成的沖擊。

盈利驗(yàn)證窗口開(kāi)啟，關(guān)注A股半年報(bào)業(yè)績(jī)情況

進(jìn)入7月，市場(chǎng)將面臨二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和A股半年報(bào)等基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。如果數(shù)據(jù)超預(yù)期恢復(fù)，將改變當(dāng)前各行業(yè)板塊相對(duì)景氣格局以及投資者對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期。6月下旬以來(lái)，銀行間市場(chǎng)利率出現(xiàn)明顯上行，顯示流動(dòng)性邊際趨緊。隨著特別國(guó)債的發(fā)行招標(biāo)開(kāi)啟，加上6月MLF縮量續(xù)作，市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期升溫。我們認(rèn)為在實(shí)體需求實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好前，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)向。當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平為2.86%，仍存一定下行空間，但下降幅度可能會(huì)低于疫情暴發(fā)前期。未來(lái)隨著消費(fèi)、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)滯后指標(biāo)轉(zhuǎn)好，貨幣政策有望趨向穩(wěn)健。

從節(jié)前市場(chǎng)的情況來(lái)看，結(jié)構(gòu)分化較為嚴(yán)重，指數(shù)層面表現(xiàn)尚可，但個(gè)股卻漲少跌多。如果市場(chǎng)想要繼續(xù)上攻，那么需要持續(xù)拉動(dòng)大指數(shù)上演逼空行情，直到把個(gè)股拉起來(lái)。從目前情況來(lái)看，出現(xiàn)這種概率的可能性較小。此外，自5月中下旬以來(lái)，伴隨著美股的持續(xù)反彈，北上資金持續(xù)流入，成為推動(dòng)A股振蕩上行的重要推動(dòng)力。近期從指數(shù)和北上資金的關(guān)系來(lái)看，兩者相關(guān)性非常高，說(shuō)明從資金面角度來(lái)看，現(xiàn)階段北上資金的流向?qū)κ袌?chǎng)有著至關(guān)重要的影響。但是隨著富時(shí)羅素?cái)U(kuò)容的結(jié)束，我們認(rèn)為短期北上資金的流向存在很大不確定性。如果美股因?yàn)橐咔榉揽?、?jīng)濟(jì)下行等因素出現(xiàn)下跌，北向資金能否持續(xù)流入需觀察。因此操作上，單邊層面節(jié)前逢分時(shí)拉升布局的空單繼續(xù)持有，并可趁指數(shù)反彈繼續(xù)加空，注意風(fēng)控。跨品種方面，建議關(guān)注多IH空IC跨品種套利，但如果北上資金大幅外流導(dǎo)致權(quán)重板塊大跌，此策略可提前離場(chǎng)。